"Nous avons appris énormément de Warren Buffett"

Georg von Wyss
Associé et gestionnaire de portefeuille chez BWM AG

 

M. von Wyss, vous vous êtes mis à votre compte il y a 25 ans avec BWM Value Investing. A quoi ressemblait le paysage suisse de l’asset management à l'époque?

A l'époque, il n'y avait pratiquement pas de petits gestionnaires de fonds indépendants. Notre demande auprès de la Commission fédérale des banques (CFB) (FINMA) les a plutôt surpris. Ils nous ont fait miroiter une procédure d'autorisation de neuf mois, alors que la nouvelle loi sur les fonds de placement de l'époque aurait justement dû encourager les start-ups comme nous. C'est ainsi que nous avons atterri au Liechtenstein, où les voies de décision étaient incomparablement plus courtes, sans perte de diligence.

BWM Value Investing est considéré comme l'un des modèles de l’asset management suisse, qui a réussi à occuper une niche. Cette focalisation sur le Value Investing est-elle délibérée?

Non, j'étais déjà un praticien convaincu de ce style dès le début, mais mon partenaire fondateur, Thomas Braun, était moins strict à ce sujet la première année. Ce n'est qu'après des expériences négatives avec certains titres que nous avons achetés à une faible décote par rapport à leur valeur intrinsèque et qui sont ensuite tombés à la décote de 40% que nous exigeons aujourd'hui, que nous avons pris le cap actuel.

Qu'est-ce qui caractérise ce style en termes de gestion de portefeuille?

Une grande discipline et une grande simplicité. Nous achetons à une décote d'environ 40% par rapport à la valeur intrinsèque et vendons lorsque la valeur intrinsèque est atteinte ou lorsque nous trouvons quelque chose de mieux. Les discussions portent donc toujours sur la valeur intrinsèque des titres, définie comme une évaluation normale dans des circonstances normales. Nous nous épargnons presque totalement les éternelles discussions, en fin de compte stériles, sur le timing du marché.

Comment jugez-vous les conditions-cadres pour les asset managers suisses dans l'optique de la compétitivité internationale?

A l'intérieur du pays, nous n'avons pas de problème, car il y a beaucoup de bonnes personnes et beaucoup de connaissances. Au-delà des frontières, cela devient difficile. Les fonds eux-mêmes sont certes autorisés en Allemagne et en Autriche, mais BWM AG, en tant que gestionnaire de fortune, n'a pas le droit de se présenter publiquement sans sa propre autorisation. Comme beaucoup de réglementations, c'est kafkaïen, mais c'est ainsi.

Que conseillez-vous à quelqu'un qui souhaite créer et développer sa propre entreprise de gestion d'actifs?

Concentrez-vous sur une niche et ne vous lancez que si vous avez suffisamment d'argent pour couvrir vos frais fixes avec les revenus.

Qu'est-ce qui vous pousse à recommencer chaque matin?

Ce qui me motive, c'est l'objectif de réaliser à nouveau d'excellentes performances. Ces dernières années, le contexte de baisse des taux d'intérêt a presque rendu cela impossible. Mais maintenant, les conditions sont à nouveau réunies pour que les énormes sous-évaluations de nos entreprises soient reconnues. Ce processus de réévaluation a déjà touché les secteurs de l'énergie et des matières premières - principalement en raison de la guerre - mais le potentiel est encore énorme dans tous les autres.

Vous me pardonnerez cette question : Warren Buffett, l'investisseur "value" par excellence, est-il un modèle pour vous?

Plutôt un maître. Nous avons énormément appris de lui, de Ben Graham et d'autres grands noms de l'investissement "value".

Lors d'une journée de travail : à quelle heure regardez-vous les cours de la bourse pour la première fois, et quand la dernière fois?

Je regarde certainement le terminal Bloomberg après l'ouverture, puis de temps en temps au cours de la journée. S'il n'y a rien de particulier, c'est une petite pause, mais si un dossier m'absorbe complètement, il m'arrive d'oublier complètement la bourse. En général, je regarde aussi la clôture à New York.

Quel livre avez-vous sur votre table de nuit?

Les affinités électives de Goethe.